【半导体周刊】芯片涨价持续受关注，战略看好本土晶圆代工资产

看法

我们每周整理一下对半导体行业的看法。 产业链上下游的交叉验证，让我们对行业有了多维度的视角和视角，提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。

回归基本面本源，从中长期看，半导体产业扩大增长的边界因素依然存在。 下游应用端主要以5G/新能源汽车/云服务器为主，具体体现在中国大陆。 我们认为，“国产替代”是当前时点的板块逻辑，“国产替代”下的“增长”优于“周期性”考量。

芯片缺货涨价备受关注，投资者担心涨价的可持续性。 天风电子团队于2021年4月8日召开了“顺周期系列：功率半导体”线上发布会，受到了投资者的广泛关注。 本轮芯片缺货涨价从2020年下半年开始持续，我们认为主要有以下三个原因：1）疫情加速了工作和生活的数字化进程，新兴应用场景如5G和新能源汽车。 2021年整体实际需求增速好于行业预测； 2）中美贸易摩擦降低了产业链的全球合作效率； 3）部分企业恐慌下单、渠道炒作加剧了产能紧缺。 站在二季度的节点上，投资者更关心的是本轮涨价的可持续性。 从供需来看，考虑到晶圆代工产能扩张周期通常在6个月以上，我们判断下半年产能紧缺有望开始改善，而传统旺季下半年，以目前的能见度来看，预计产能短缺至少会持续到年底，后续产能是否会继续供不应求，还是维持在供不应求的状态？ “紧平衡”将取决于实际需求增长能否继续超出行业预期。

中芯华虹扩产趋势明显，战略看好本土晶圆代工资产。 晶圆代工作为半导体领域资产最重的环节，带动半导体设备材料的研发，向下影响设计公司的产品能力。 在中美贸易摩擦下备受关注。 在全球数字化进程不断推进的背景下，晶圆代工产能重要性凸显，逐渐成为战略资产。 根据Gartner的数据，2019年，台积电占全球晶圆代工产能市场份额的55.5%，中芯国际+华虹合计占全球市场份额的6.5%。 趋势很明显。 短期来看，本轮半导体缺货涨价主要是晶圆代工产能不足。 代工企业有望借此机会优化产品结构，ASP和毛利率有望双双提升； 它带来的增长应该先于行业周期来考虑。 中芯国际和华虹半导体作为本土晶圆代工龙头企业，看好其长期发展。

建议关注国内外主要半导体产业链的设计制造企业。 建议关注：ASM太平洋/长川科技/北方华创/雅克科技/华懋科技/晶锐股份/杰美科技/卓胜伟/思日普/新杰能源/中芯国际（香港）/华虹半导体（香港）

风险提示：疫情持续恶化； 贸易战的影响； 需求低于预期

芯片涨价引关注 一季度业绩增长预期验证行业景气度

芯片缺货涨价备受关注，投资者担心涨价的可持续性。 天风电子团队于2021年4月8日召开了“顺周期系列：功率半导体”线上发布会，受到了投资者的广泛关注。 会议邀请了半导体产业链各环节的代表，对行业趋势和公司现状进行了解读。 本轮芯片缺货涨价从2020年下半年开始持续，我们认为主要有以下三个原因：1）疫情加速了工作和生活的数字化进程，新兴应用场景如5G和新能源汽车。 2021年整体实际需求增速好于行业预测； 2）中美贸易摩擦降低了产业链的全球合作效率； 3）部分企业恐慌下单、渠道炒作加剧了产能紧缺。 芯超人数据显示，2020年8月至2021年3月，典型通用MCU的公开市场终端价格涨幅高达12倍，其国产替代品同期涨幅也接近10倍。 站在二季度的节点上，投资者更关心的是本轮涨价的可持续性。 从供需来看，考虑到晶圆代工产能扩张周期通常在6个月以上，我们判断下半年产能紧缺有望开始改善，而传统旺季下半年，以目前的能见度来看，预计产能短缺至少会持续到年底，后续产能是否会继续供不应求，还是维持在供不应求的状态？ “紧平衡”将取决于实际需求增长能否继续超出行业预期。

一季度业绩增长预期验证了行业景气度，有“产能”和“转移成本能力”的企业值得长期关注。 一季度，受益于缺货涨价，以及2020年初疫情带来的低基数效应，部分半导体企业预计一季度将实现高增长，验证了半导体行业的高景气度. 对于IC设计公司，我们认为“能力”就是“数量”，“成本转移能力”就是“价格”。 在上游产能持续紧缺的背景下，这两类企业短期来看一季度的表现值得期待。 长期来看，在产能紧缺的情况下产能仍能得到保障，产品提价体现了公司的产品竞争力，值得持续关注。

中芯华虹扩产趋势明显 战略看好本土晶圆代工资产

中芯华虹扩产趋势明显，晶圆代工成为中美博弈的战略资产。 晶圆代工作为半导体领域资产最重的环节，带动半导体设备材料的研发，向下影响设计公司的产品能力。 在中美贸易摩擦下备受关注。 在全球数字化进程不断推进的背景下，晶圆代工产能重要性凸显，逐渐成为战略资产。 根据Gartner的数据，2019年，台积电占全球晶圆代工产能市场份额的55.5%，中芯国际+华虹合计占全球市场份额的6.5%。 趋势很明显。

中国大陆晶圆代工供需缺口较大，战略看好本土晶圆代工资产。 短期来看etc芯片朝下，本轮半导体缺货涨价主要是晶圆代工产能不足。 代工企业有望借此机会优化产品结构，ASP和毛利率有望双双提升； 它带来的增长应该先于行业周期来考虑。 中芯国际和华虹半导体作为本土晶圆代工龙头企业，看好其长期发展。

行情及个股

我们再次考虑全年的维度，强调行业基本面的边际变化，行业主逻辑延续。半导体是持续受益于上升趋势的板块。 今年重点把握投资三大主线，坚定看好增长动力

我们认为，半导体行业正迎来行业景气与国产替代叠加的双重逻辑。 建议投资者继续把握三大投资主线

1 看好重资产封装测试/制造etc芯片朝下，需求拉动，ROE回升带来PB回升。 半导体行业的成本利润率和EBITDA/营业收入在2018年有所回升，预计未来恢复趋势仍将延续。 固定资产累计折旧相对平稳，成本率上半年和下半年呈锯齿状波动。 固定资产周转率全面提高，固定资产经营能力强。 制造业企业经历2018年寒冬后，2019年景气回暖，下游需求拉动各项指标增长。 半导体重资产封测/制造行业各大公司业绩开始回暖。 我们看好需求驱动的重资产封装测试/制造ROE回升带来PB回升。重点推荐：中芯国际/长电科技/闻泰科技/赛维电子/环旭电子/三安光电

2 制造装备企业需求的结构性变化是投资主线，短/中/长线逻辑支撑依然充分。 中国制造业的产业趋势没有改变，国内晶圆厂建设的资本支出持续推进，大基金二期投资聚焦集成电路产业链联动发展。 二期基金更加关注集成电路产业链的联合发展。 投资方面，大基金二期重点关注上游装备材料、下游应用等领域。 在聚焦5G、AI、物联网的同时，还将继续聚焦刻蚀机、薄膜设备、检测设备、清洗设备等领域，持续推动半导体设备、材料企业与半导体的协同制造、封装和测试公司。 建议关注：北方华创/华特气体（机械）/知纯科技/盛美半导体/晶策电子/天通（有色）

三是下游需求全面好转。 5G、车用半导体、物联网和摄像头将带来新的增长点，存储周期有望迎来拐点。 今年5G应用或将快速发展。 我们预计今年 5G 智能手机的价值将增加，其中 RF 前端的增长率最高，相关设备的成本和数量将增加。 同时，在基站方面，基站数量和单基站成本都会增加。 ，叠加将带来市场空间的增长。 此外，半导体在汽车电子中的应用才刚刚起步，这种趋势在中国更为明显。 受益领域主要集中在传感器、控制、处理器等； 5G时代，各种物联网终端不能直接支持5G，但大部分物联网设备支持wifi，5GCPE有望成为5G时代新的流量入口； 此外，5G将带动AI的发展，进一步影响相机相关技术的进步，手机传感器的硅含量将大幅增加。 重点推荐：GigaDevice/盛邦股份/北京君正/卓盛威/苏氏测试（军工）

风险提示：中美贸易摩擦的不确定性； 5G建设进度低于预期； 宏观经济下行，更新换代周期延长； ETC安装进度低于预期； 屏下指纹需求低于预期

半导体周刊系列

[2021.4.4]大硅片景气度持续攀升，国内龙头企业加码加紧布局

【2021.3.28】储能供需供不应求，整体迎来上升周期

【2021.3.22】全球半导体产业联动上游设备材料开启新一轮增长

[2021.2.1]海外半导体业绩超预期，行业龙头引导繁荣

[2021.1.24]继续看好资本支出加速下国产数据设备渗透率提升

[2021.1.17] 台积电上调2021年资本开支计划背后，是潜力大于预期

[2021.1.4]从um到nm级制造业顺周期上升

【2020.12.28】封测端资本支出增加及上游设备材料端受益

[2020.12.20] 半导体供应链供需新矛盾 国产替代有望加速

[2020.12.14]顺周期行业下主线投资逻辑持续走强

[2020.12.7]顺周期行业下主线投资逻辑持续走强

【2020.12.7】半导体高潮将如何进行？

[2020.11.30] ADI引领下游工业通信、汽车领域复苏，持续聚焦8英寸产业链先进制程创新不夜城

【2020.11.23】半导体材料顺周期订单发布板块有望迎来戴维斯双击机会

【2020.11.15】把握半导体领域投资三大主线

[2020.11.8] 高通Q4业绩超预期，半导体供应链蓬勃发展

[2020.11.1]财报季（半导体板块三季报摘要）/各环节景气度高，订单能见度持续

【2020.10.25】财报季结构性需求改善

【2020.10.18】晶圆代工龙头（台积电/中芯国际）业绩上修/行业景气，知名度高

【2020.10.11】Q3需求反弹超预期

【2020.9.27】行业需求回暖，硅片产能供不应求/关注三季度业绩alpha目标

【2020.9.21】追踪产业链下游复苏，选择三季度/行业底部的alpha领域关注收购逻辑

【2020.9.13】苹果启动半导体采购动能/DRAM现货价格持续上涨

【2020.9.7】技术迭代进入新阶段，当前DRAM价格上涨，产业链复苏。

【2020.9.1】财报季（半导体板块中报摘要）

【2020.8.23】Intel先进架构看先进封装市场未来/ADI二季度财报解读

[2020.8.16]行业营收持续向好，产业链知名度提升

[2020.8.9]中报季，看好产业链前景

【2020.8.2】财报季寻找具有alpha的子行业（代工/封装/测试/电源管理）

[2020.7.26] 先进流程产业变革带来产业投资新机遇

[2020.7.19]台积电二季度业绩超预期 聚焦制造产业链盈利能力

[2020.7.12]台积电单月营收再创新高 景气带动产业链上下游受惠

[2020.7.5]美光一季报超预期，凸显行业景气度，中报季临近。

【2020.6.28】科技巨头（苹果、高通）重构产业新生态

【2020.6.21】从微米级制造到纳米级制造

[2020.6.7]中芯国际A股再融资，硬核资产回归推动产业链上下游关注

【2020.6.1】美光上调财务指引； 持续推荐主线装备材料

[2020.5.24]不确定扰动下装备材料逻辑性强

[2020.5.17]异同——“美国对华为新出口管制”后续推演

【2020.5.10】台积电4月营收数据追踪

【2020.5.3】二季报摘要

[2020.4.26] 从PB看上海硅业市值

【2020.4.19】台积电超预期背后是强于产业的alpha，从“自上而下”到“自下而上”

【2020.4.12】财报季（Q1业绩追踪/Q2展望）

【2020.4.5】4月迎来反弹窗口期/一季报高增长与季度同比增速“先高后低”是判断依据

[2020.3.29]服务器是本季度市场最大亮点/美光二季报解读

【2020.3.22】推演疫情后需求复苏对半导体的影响

[2020.3.15]疫情影响扣减/估值比较 材料板块有扩张基础/聚焦新基建属性的长江存储产业链

【2020.3.8】从台企月营收看下游需求

[2020.3.1]SOX指数短期修正反映全/工业景气周期是全球共振的核心变量

【2020.2.23】半导体材料：全年投资主线，短期关注日韩疫情蔓延加速产业链更替

【2020.2.16】GaN：特性优良的新材料，应用器件层出不穷

[2020.2.9]当前时间点，设备/动力/储能/材料主线投资逻辑强

【2020.2.2】财报季（Intel AMD Xilinx）行业需求边界扩张，短期变数扰动

[2020.1.19] 台积电指引乐观/设备与材料是追加资本投资的受益主线

[2020.1.12]CES展芯片厂商新品迭代注入制造封测链/关注年报披露及Q1业绩

[2020.1.5]供需共振，半导体三大投资线

【2019.12.29】储能是明年投资逻辑主线，有望迎来新一轮周期性复苏

【2019.12.22】MEMS产业扬帆起航

【2019.12.15】景气度上升，产能为王

【2019.12.8】从半导体行业上游观察，半导体行业景气度推升动能，产能紧张持续

【2019.12.1】半导体迎风，需求/供给侧共振

[2019.11.17] 半导体产业拐点已到，核心目标有向上弹性

[2019.11.10] 5G应用带动半导体产业增长

【2019.11.03】财报季（半导体板块三季报摘要）

【2019.10.27】财报季（德州仪器/英特尔）/结构性需求改善向周期性复苏转变

【2019.10.20】财报季（台积电/ASML）/电源管理芯片&WiFi芯片或迎来产能吃紧：

[2019.10.13]最新数据验证产业链复苏态势确立/关注三季报披露：

[2019.10.7] 把握半导体投资四维变量/关注三季报披露

【2019.22】板块估值扩张逻辑将延续

【2019.9.13】新应用驱动电源管理芯片迎来增长动力

【2019.9.8】华为麒麟990发布，聚焦封装制造供应链行业机遇

【2019.9.2】半导体板块半年报总结&验证板块跨年投资主线是周期拐点和国产替代

[2019.8.25]反关税不改变投资逻辑/继续强调供应链“国产替代”的主要投资逻辑

【2019.8.18】汇顶科技收购NXP VAS/延伸智能手机产品线，扩大公司产能

【2019.8.11】财报季（中芯国际/华虹半导体）/继续强调把握华为供应链“国产替代”主线投资机会

【2019.8.4】加征10%关税对国内封测行业影响不大/“拐点+5G”投资逻辑不变

【2019.7.28】财报季（TI/Teradyne/ASM Pacific）/左转关注封测企业（长电/华天）拐点机会

[2019.7.21]半导体周报：从台积电/ASML看逻辑/存量复苏节奏/聚焦科创板集聚的“板块效应”

【2019.7.14】半导体周报：国产替代加持，多个信号显示半导体底部拐点已现（设计/封测）

【2019.7.7】半导体周刊：科创板临近推动板块估值/聚焦5G投资主线下的射频前端产业链

【2019.7.1】半导体周报：“华为供应链复苏+中报季临近”关注高增长逻辑目标业绩/美元升值对产业链企业业绩弹性

【2019.6.23】半导体周报：贸易摩擦不确定性下，把握确定性“国产替代”自主可控主线

【2019.6.16】半导体周报：博通指引下修，行业逆风/国内半导体投资主逻辑延续

【2019.6.9】半导体周报：需求修正逐步消化/科创板邻近板块蓄势上行

[2019.6.4]半导体周报：贸易摩擦下，“国产替代”仍是主线/通信基础设施驱动模拟芯片市场增长

【2019.5.27】半导体周报：短期外部不确定性较多，需关注公司自下而上变化的积极信号

【2019.5.19】半导体周报：半导体投资主线：并购/国产替代逻辑持续强化

【2019.5.12】半导体周刊：逆风虽起，投资主线不会变

【2019.5.5】半导体周报：财报季（半导体行业一季报摘要）

【2019.4.28】半导体周报：财报季（德州仪器）/半导体中长期投资主线明朗

【2019.4.21】半导体周报：财报季（德州仪器）/半导体中长期投资主线明确

【2019.4.14】半导体周报：财报季来临，关注产业链企业最新指引

[2019.4.7]每周半导体动向：谈谈半导体投资主线之一：供应链元器件国产化

[2019.3.31]每周半导体动态：5G驱动的SiP产业链价值重构/强烈推荐环旭电子

[2019.3.24]每周半导体动态：从科创板首批受理的半导体企业看行业估值体系：

[2019.3.17]每周半导体动向：半导体有基本面共振，催化剂/收购仍是行业投资主线之一：

[2019.3.10]每周半导体动向：半导体行业估值体系探讨/从“低估值修复”到“高估值扩张”：

[2019.3.3]每周半导体动态：解读“科创板成立&超高清视频产业发展行动计划出台”对半导体板块的影响：ttp://t .cn/EMtZaCR

【2019.2.24】每周半导体动态：技术创新引领半导体增长/国产替代加持下标逻辑：

[2019.2.17]每周半导体动向：从中美贸易谈判议题解读半导体供应链价值分布：

【2019.2.9】每周半导体动向：2019年：周期拐点/结构性机会与左搜判断线索：

[2018.12.02] 每周半导体走势：板块在估值修复/海外资产注入上市公司改善板块质量下有望迎来反弹：

[2018.11.18]每周半导体动态：拓展半导体产业边界的成长动力（上）-新能源汽车：

[2018.10.28]每周半导体动态：

财报季（德州仪器）/国内半导体设备行业有独立增长逻辑：

[2018.10.21]每周半导体动态：

半导体库存修正周期下的需求结构变化/台积电（3Q业绩解读及指引）：

[2018.9.24]每周半导体动态：

每周半导体动态：美光科技最新一季报&指引解读/计算研发费用扣除对半导体上市公司净利润的影响：

[2018.7.1]每周半导体动向：从联电子拟赴A股解读台湾半导体发展趋势/维持8吋晶圆景气及产业链推介逻辑：

[2018.6.24]每周半导体走势：行业数据依然乐观，贸易战噪音带来的股价回调将被基本面修复：

【2018.6.18】每周半导体动向：拆解8英寸晶圆上中下游供需关系最火爆/证明“设备”与“仿真”是多元主线年国内半导体行业投资：

[2018.6.10]每周半导体动向：供需关系短期无法解决，关注8英寸组相关公司：

[2018.6.3]每周半导体动向：重申半导体板块估值重回历史低位，Q2元器件出货周期拉长，景气度持续走高。 关注产业链相关企业：

[2018.5.27]一周半导体趋势：β与α的博弈——集成电路板块当前估值体系分析：

[2018.5.20]每周半导体趋势：从AMAT法律会议中提取信息，看全球半导体资本支出和几个重要趋势：

[2018.5.13]每周半导体动向：从METI和SUMCO数据判断产业供需，从上游支撑半导体景气：

15.【2018.5.6】每周半导体动向：一季度全球半导体行业数据分析/巩固年度投资主线“模拟”与“装备”为最佳/国内半导体一季报统计部门：

[2018.5.1] Weekly semiconductor trends: From the first quarterly reports of leading overseas companies to see the industry boom cycle / review NAURA's "Davis double-click" at the current point in time:

[2018.4.15] Weekly semiconductor trends: Supply chain inventory corrections in the second quarter are in place to promote opportunities for companies in the industry chain/leading equipment driven by the "storage year" effect:

[2018.4.8] Weekly semiconductor trends: "data" promotes the third increase in the output value of the semiconductor industry / attaches importance to "imported" chip investment opportunities:

[2018.4.1] Weekly semiconductor trends: Interpretation of integrated circuit income tax policies from the perspective of changes in the direction of industrial technology development/discussion of semiconductor equipment investment under the global "storage year" effect:

[2018.3.25] Weekly semiconductor trends: from the perspective of the division of labor in the integrated circuit industry chain to see domestic industry opportunities under the "Sino-US trade friction" / continue to promote core leaders with clear logic in the short, medium and long term:

[2018.3.18] Weekly Semiconductor Trends: "Data" Empowers Marginal Growth of the Semiconductor Industry:

[2018.3.11] Weekly semiconductor trends: Semicon China will be held next week/TSMC's February revenue & SIA's January data analysis/Integrated circuit industry under policy support:

[2018.3.4] Weekly Semiconductor Trends: From the Essential Attributes of Industrial Development to Deduce the Highest Marginal Change in the Semiconductor Equipment Industry/Re-discussion on Semiconductor Core Assets under the Rise of Manufacturing-Based Powers:

[2018.2.25] Weekly semiconductor trends: from the perspective of semiconductor inventory, the industry is still in the boom cycle / the most upstream perspective to interpret the continued growth momentum and logic of the semiconductor industry:

[2018.2.11] Weekly semiconductor trends: SMIC's FY17Q4 financial report & TSMC's January revenue data to judge the situation of the foundry industry in the first quarter/recommended layout of high-quality semiconductor stocks 180211:

[2018.2.4] Weekly semiconductor trends: with index stocks as the subject of discussion, compare the determination of the long-term logic of domestic companies / consolidate the main line of investment for the whole year around equipment and simulation / multi-polar application injection revenue:

[2018.1.28] Weekly semiconductor trends: Emphasis on multi-polar application-driven injection of revenue into the semiconductor industry chain / estimated impact of Bitcoin demand on industry chain operators:

[2018.1.21] TSMC guides the forward-looking judgment of semiconductors, and consolidates the focus on foundry/analog main line logic:

Note: The opinions in this article are excerpted from the research report published by Tianfeng Securities Research Institute. For details of the content of the report and related risk warnings, please refer to the full version of the report.

Securities Research Report "Chip price increases continue to be concerned, strategically bullish on local foundry assets"

Public release time April 12, 2021

Report issuing agency Tianfeng Securities Co., Ltd.

analyst for this report

Pan Wei SAC practicing certificate number: S1110517070005