比特币减半倒计时之际重温区块奖励减半的历史（上）

预期的比特币区块奖励将在 2020 年 5 月减半，引发了对其可能影响的激烈讨论。 围绕减半带来的供给变化及其对价格的最终影响，出现了不同的观点。 但直到现在，区块奖励减半的短暂历史和不寻常的性质使我们无法得出强有力的结论。

本文从 2019 年 8 月莱特币减半的角度，评估两种关于比特币区块奖励减半影响的常见观点。

区块奖励减半的历史

作为挖矿的副产品，PoW 网络通过区块奖励将新挖出的比特币投入流通。 区块奖励减半是比特币等 PoW 型加密货币协议内置的一个共同特征，是一种逐渐减少供应量的手段。

比特币经历了两次区块奖励减半，而以太坊也经历了两次区块奖励减半。 虽然协议规定比特币减半，但以太坊的发行模式透明度较低。 然而，广泛的共识是，随着网络转向权益证明模型，以太坊区块奖励将随着时间的推移而减少，并将最终发行量维持在较低水平。

区块奖励减少的几个例子与比特币和以太坊在减半的前 1.5 年价格上涨有关。 因此，即将到来的区块奖励减半通常被视为未来价格上涨的催化剂。

莱特币于 2011 年 10 月作为比特币的一个分支出现。 莱特币的发行模式与比特币类似，只是每 2.5 分钟出一个区块，莱特币的总发行量最终定为 8400 万枚。 假设平均每 2.5 分钟产生一个区块，则区块奖励每四年减半。

莱特币的第一次区块奖励减半是在 2015 年 8 月，当时奖励从 50 LTC 减少到 25 LTC。 第二次减半发生在 2019 年 8 月，当时区块奖励从 25 LTC 减少到 12.5 LTC。

观点：区块奖励减半的涨价效应将提前

关于区块奖励减半的提价效应是否会提前，存在激烈的争论。 有效市场假说的支持者认为，区块奖励减半是在协议中规定的，并且是所有市场参与者事先知道的。 由于减半的一切都是众所周知的，因此减半对供应或价格变化的任何影响都应该在价格中得到充分体现。 此外，由于发布时间表和最终供应量是已知的，因此需求不应发生变化。 对于莱特币比特币将提前减半吗，每次减半（和未来减半）的大致日期在 2011 年 10 月协议启动时就已经知道了。

不同意这种观点的人认为，并不是所有的市场参与者都意识到减半的存在或重要性，并且随着减半日期的临近仍在根据这种情况采取行动。 虽然这可能是真的，但这与减半带来的早期价格上涨的看法并不矛盾。 有效市场假说并不要求所有或大多数市场参与者都可以访问价格信息以充分反映该信息。 实际上，所需要的只是一小部分市场参与者的存在，他们控制着足够的资本来根据这些信息采取行动，迫使价格发生变化。

这些反对者还提供了过去减半与正回报之间相关性的证据，认为过去的减半并未导致价格提前飙升，而且这种趋势可能会持续下去。 这个论点值得进一步考虑。 在这里，我们提出了另一种观点，试图调和这两种观点。

一方面，证据勉强支持有效市场假说的解释——在减半发生的那一刻，价格是上涨还是下跌并没有反映出来，因为没有新的信息披露。 另一方面，减半对价格的影响将持续数月甚至更长时间，并不是因为披露了新的信息比特币将提前减半吗，而是因为市场参与者了解减半对矿工可出售数量的影响和预期行为。其他交易者以类似博弈论的方式。

莱特币今年的价格表现支持这样一种观点，即市场参与者基于对价格将提前上涨的押注来预测减半并围绕它采取行动。 在主要的加密货币中，莱特币今年涨幅显着（2019 年 1 月至 2019 年 7 月价格上涨 350%）。 同期，这一表现仅次于 BNB，远超比特币、以太坊、XRP 和比特币现金的涨幅。

尽管有所有关于减半的信息，但有证据表明市场参与者仍将对减半采取行动，部分原因是公认的说法是减半对价格有积极影响。 即使减半和价格之间没有逻辑上的因果关系，这种说法也会导致价格上涨的自我辩护结果，因为市场参与者试图先于其他市场参与者建立头寸。 ，但有证据表明，市场参与者仍将对减半采取行动，部分原因是减半对价格产生积极影响的说法已得到证实。 即使减半和价格之间没有逻辑上的因果关系，这种说法也会导致价格上涨的自我辩护结果，因为市场参与者试图先于其他市场参与者建立头寸。

就莱特币而言，这种类似于博弈论的“预期交易”导致价格在减半之前上涨和抛售，因为市场参与者试图在预期其他人会做什么的情况下尝试进入和退出。 莱特币减半后的价格表现不佳可能是由于交易员继续平仓，尽管莱特币年初至今的表现仍然是表现最好的主要加密货币之一。

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