比特币的死亡螺旋踩踏事件会在现实生活中发生吗？

时隔106天，比特币再次突破10000美元，再次登上热搜，让长期以来被社会话题占据的社区纷纷关注行业。因为在大多数人看来，10,000 美元至少是牛市似乎即将到来的信号。

而且在这个时间点提出比特币的死亡螺旋还不是很及时。

死亡螺旋，简单的定义，就是践踏。在联锁系统中，一个环节的故障会导致下一个环节的故障，直到整个系统都发生故障。

我们已经接触到了传统行业最严重的金融踩踏事件，而比特币出现的主要原因之一就是次贷危机。在美国房地产繁荣的基础上，几乎没有人相信房价会下跌，这导致银行向当时一般无法获得信贷抵押的人提供抵押贷款，让他们买房，因为金融业认为房价不会下跌。

然而，房价突然下跌，那些低信用贷款的购房者根本无法还款。房子被银行强行收回，然后银行需要处理资产换取资金，再次导致房价下跌和踩踏事件。

在加密货币领域，这个词经常出现在与 Defi 相关的话题中，比如最近在以太坊生态中流行起来的 SyntheTIx。特点是用户可以超额抵押SNX代币，合成各类链上资产。 ，该资产不仅限于加密货币行业，也适合合成黄金、股票等传统资产。外汇红利活动，这一切都是建立在SNX价格稳定或呈上涨趋势的前提下。如果 SNX 价格暴跌，导致合成资产规模下降，用户超额质押率接近下限，将导致用户爆仓，交易量低迷，进而导致价格再次低迷，形成死亡螺旋。

因此，形成死亡螺旋的要素是：代币价格、借贷和杠杆。而这些因素存在于比特币生态系统中。

回顾整个比特币网络的算力，明显的趋势是上升。即使比特币的价格在 2018 年底已经低至 3000 美元，与当时相比，全网的算力也远大于 2018 年 1 月的算力。最高点算力只下降了30%左右。

我们知道，当时的矿机市场并没有大算力的矿机。市场上最稳定的矿机是比特大陆的S9，这个型号现在还在使用。所以理论上S9已经达到停产币价（根据鱼塘2018年11月25日的数据），占市场70%的比特大陆矿机停产将导致力量急剧下降。但结果并非如此，算力只持续了很短时间的下降，之后又再次攀升至新高。

算力没有急剧下降的因素有很多。可能有些地方的电比较便宜，所以矿工可能暂时不关矿机，也有可能是矿工借钱挖矿。

加密货币借贷服务在国内外已经非常丰富。例如，美国主要借贷平台之一的Genesis Global Capital隶属于知名投资机构Digital Currency Group，自2018年4月开始为用户提供加密货币借贷服务。数据显示，2018年底，Genesis共发放贷款11亿美元。仅在 2019 年第四季度，Genesis 就发放了 10 亿美元的贷款，使贷款总额达到 31 亿美元。

矿工是第一个联系贷款的人。矿工的原始收入是出售开采出来的比特币，交电费和租金，扣除矿机成本后，剩下的就是自己的收入。但如果矿工因为看好比特币不想买币，就会选择借钱，把挖出来的比特币抵押，按照平台规则换回一些现金。

借出的现金可以有两个作用，一是支付电费，可以看作是一种保守的做法，这些矿工只赚取价格上涨带来的贝塔收益；另一种是借现金，重新投入矿机，扩大自己的矿机规模，挖更多的比特币，抵押更多的比特币。这些矿工不仅对未来的 Beta 回报持乐观态度比特币推广犯法吗，他们还在更积极地获得 Alpha 回报，并且他们的杠杆率不断增加。

挖矿可视为比特币的主要市场。矿工在一级市场增加了杠杆，所以二级市场的C端用户也可以增加杠杆。

与使用招商银行、借钱借钱一样，交易平台也有面向C端用户的借贷服务。基于比特币将在牛市中上涨的预期，借钱炒币自然会成为一种资本效率高的操作。 ，在二级市场再次形成杠杆。

当然，在比特币可以上涨的情况下，一切都井然有序。价格上涨，吸引二级市场买币，一级市场将抵押的比特币拿出来，达到心理价位卖出。

但一旦比特币暴跌，杠杆一级市场和二级市场就难以逃脱。持续抵押借贷需要更多比特币，超额抵押率接近底部。当借款人无法支撑时，借款人不得不选择卖出，进而导致价格进一步下跌，发生踩踏事件。

以太坊有近 20% 的短期崩盘。当时有很多用户在Defi平台MakerDAO上抵押ETH来获得稳定币DAI来支付生活费。当崩溃发生时，他们不得不抵押更多的 ETH 来维持，否则 ETH 只能被出售。幸运的是，以太坊的价格并没有继续下跌。

看来比特币的价格不会暴跌。 BitMEX CEO Arthur Hayes 最近每天在推特上感叹：“未平仓合约创新高，比特币合约交易量创新高，永续合约手续费率创新高。”这些数据看起来现在市场非常强劲，大量资金在等待比特币上涨，一切都在按照牛市到来的计划进行。

然而，杠杆的风险并非没有。区块节奏 BlockBeats 曾在《如果索罗斯要摧毁比特币，他会怎么做？》 ”描述这一场景，索罗斯联合游资、交易平台、政策各方，像做空泰铢、做空港元一样做空比特币。他成功的前提是比特币市场的综合负债率达到70%，杠杆成为大家的常用工具。

BlockBeats 并不认为现在不是牛市，因为现在所有的数据和信号都代表牛市已经到来，比特币的价格很可能会如预期上涨。杠杆是资本效率的快速提升。工具将是这次反弹的关键因素。

但我们想提醒大家，回顾次贷危机的历史比特币推广犯法吗，杠杆也是加速市场衰退的催化剂。一旦比特币大幅下跌，借款人将抢在市场上平仓抵押的比特币头寸，导致价格进一步下跌，比特币二级和一级市场将受到干扰。如果没人去去杠杆，那么Bit的市场将被重新洗牌，这是不可想象的。